（原标题：卓越教育能讲多大的故事）
今年以来，恒生指数上涨11.9%。在14只纯正教育股中，有8只个股跑赢了大盘，其中涨幅最高的超过50%。
似乎，随着政策的逐渐清晰，港股教育估值也逐步得到修复。尤其是投资人的信心。
值得一提的是，随着卓越教育在港股的登陆，标志着K12也正式进入港交所，不再只有高教这一单一的主体。此外，卓越教育还是广东的K12龙头，在全国排名第五（前四个为好未来、新东方、精锐教育、学大教育）。
那么，卓越教育近日披露的首份年报究竟如何？其股价表现又将怎样？是否跑赢了同行呢？
净利率约5%，开始出现下滑
“对于教育投资而言，2018年最大的黑天鹅来自于政策。和医疗一样，都受到极大的冲击，无形中也改变了资金的配置风格和偏好。虽然利好的政策时不时的出来，但所有人最关注的还是送审稿的情况。所以，还不能下结论说港股教育完全变好。”一位卓越教育投资者对蓝鲸教育分析说道。
他继续强调到，一个行业的发展，首先一定是政策的到位和推动，其次是人才的催化，最后是资本的助推。这三者有顺序，教育行业更是。线下培训机构的人认为要拥抱在线教育，在线教育的企业又基本烧钱不盈利。所以我们这些投资人也在寻找一个结合点，如何帮助企业加快盈利又能很好利用科技的力量。
年初至今，卓越教育涨幅为41.22%。
同行中，涨幅前三为希望教育、中国新华教育、民生教育，涨幅分别为50.59%、45.08%、45.04%。跌幅方面，跌幅最大的是搏骏教育，跌幅高达38.50%。
卓越教育刚披露的年报显示，2018年完成营收14.74亿元，同比增长29.1%；毛利5.98亿元，同比增长23.9%；纯利0.74亿元，同比增长12.4%
单一看业绩的话，增速都还不错。但是，如果把最近四年的业绩仔细对比就会发现：
营收增速比较快且稳健，由2016年的17%增至2018年的29%；
毛利润增速波动较大，由2016年的19%升至2017年的28%，之后下滑至2018年的23%；
归母净利润增速波动更大，由2016年的-21%猛升至2017年的5%，进而增加到2018年的12%。
值得一提的是，卓越教育营收接近15亿元，但归母净利润却只有5000多万元。也就是说，其净利率只有5%。同样拉出四年业绩来看，卓越教育净利率是逐年下滑的。那么，5%的净利率在行业里究竟是高还是低呢？蓝鲸教育分析了好未来和新东方的净利率，发现都比卓越教育高很多。其中新东方几乎是其3倍，好未来是2倍。
从上图中还可以看到，其ROE保持在13%左右，但最近两年同样出现了下滑。
监管史上最严，但仍抵不住培训市场的火爆
从营收构成来看，小班辅导和个性化辅导贡献超过88%，其次为全日制备考项目。
卓越教育的优学项目主要是为了提高学生的学业成绩，涵盖了小学、初中及高中阶段的所有核心课程。全日制备考项目主要是为初高中复读生提高定制课程。英才项目提供的是课外特别兴趣课程，包括卓越大语文、巧间英语、少儿英语。
在年报中，卓越教育披露了其优学项目（学科类）的满班率为65%。此外，其招生人次和辅导课时都有不同程度的增长，从侧面也进一步论证了课外培训的火热。
所以尽管国务院办公厅80号文对减负做了要求，比如晚间课程需八点半前下课、向学生家长预收的学费均不超过3个月。但是，仍然抵不住课外培训的火爆。
“减负这个话题喊了很多年，2018年也从政策上出了各层次的政策。短期对这些上市公司影响也很大，但感觉还是抵不住家长给学生报班培训的火热。之前是乱象多，现在是学生都流入到头部培训机构和在线教育企业中。这就是中国家长的真实写照。”一位从事证券分析的家长对蓝鲸教育表示。
在他看来，别看现在不少家长表示自己的孩子以后不会上很多培训班，事实上，私下都在悄悄上。为啥，没有办法呀，现在这个时代变化这么快，谁愿意自己的孩子落后。唯一变化不同的就是，越来越倾向选择最优质的教学机构。教育部摸排出了40.1万所培训机构，有问题的27.3万所。这还只是摸排出来的，那些没有摸排出来的呢？估计没人知道。
在今年两会上，教育部部长对此进行了回应，他表示，整改过程中我们发现了一些新问题，以前叫“校内减负、校外增负”，现在叫“线下减负，线上增负”。不过，我们已经会同有关部门开始研制综合治理的文件，将和线下一样，线上线下综合治理。
2019年布局上，卓越教育提出了四点：第一，专注强语文战略；第二，进入高考艺考备考市场；第三，进军在线小班课和在线一对一领域；第四，择时开展对知名区域K12机构的收购和投资。其中，在学校收购方面，卓越教育CEO唐俊京在年报说明会上透露到，未来公司希望“收购一个，消化一个”，公司更注重对收购学校的整合。
对于教育行业来说，经历了火爆期-并购期-教育基金成立期-扎堆IPO期以后。也是时候慢下来，踏踏实实做好教育本身这件事了。
实习编辑：兰金双
责任编辑：潘程
